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黄祥源:创业板在注册制下风险与机遇并存 etf套利

时间:2021-02-16 07:31:22作者:佚名

创业板的机遇不仅在于改革,还在于改革带来的基于创新发展的上市公司整体素质的提高和业绩的提升。没有这个,创业板面临的市场风险不会比以前小,甚至可能更大。

没有迹象表明创业板注册制度会成功,也没有迹象表明创业板注册制度会失败。创业板注册制度一周的交易情况表明,注册制度下创业板上风险与机会并存的格局并没有改变。

创业板进入注册制,和科技创新板刚开始只有增量没有股票是那么的不同。两极分化不仅存在于新股,也存在于老股。在脱离23倍市盈率约束的市场条件下,科技股创新板定价新股的倾向,没有最高价,只有更高的价格,不仅在创业板上延续较快,上市后股价一涨就涨到3000%。随着基于虚假高估值的过度发行和投机套利越来越激烈,在满足了相关IPO发行人的融资欲望后,只能是市值越来越泡沫化的开始。也许只有业绩的增长经过一定时间的实践检验,痴迷于急功近利的高估值倾向的市场才能觉醒,真正依靠市场的力量来表达正确的价值取向。不过毕竟创业板上市10年来已经有800多只股票了。注册制时代不仅会帮助优质标的股票价值持续上涨,还必然会导致壳资源的稀缺和价值下降。很多盈利能力差,甚至多年亏损,或者靠投机取巧的老创业板股票,都会面临抛售压力。注册制下创业板不可避免的两极分化与科技创新板截然不同,但对于a股主板和中小板具有不可或缺的典型示范意义。这也正是创业板的注册制度改革很可能比科技创新板对整体市场有更广泛、更现实的复制和推广意义的重要原因。

炒菜炒垃圾是创业板开放以来就存在的坏习惯。让人没想到的是,在注册制落地之前,创业板中的这些不良股票被摘牌,却提供了一个难得的再次投机的机会。就像创业板上的一些新股没有设立涨跌限制一样,创业板上的低价股甚至垃圾股的原始股纷纷触及20%的涨停,呈现出涨幅远高于高价蓝筹股的狂欢场景。这充分说明,在注册制下放开限价,并不表明创业板上优胜劣汰的开始,反而加剧和加剧了劣币驱逐良币的现象反复出现。不难看出,这不仅是放开限价、缺乏必要卖空机制的结果,也是在市场机制改革调整不到位的情况下,过早无条件宣布“不干预”的结果。

上市首日,有幸跻身创业板“18罗汉”的安科创新和盛源环保出现证券借贷交易,次日分别开始下跌16.71%和6.52%。截至周四,这两只股票仍在持续下跌,这在过去的市场中是极其罕见的。问题不在于是多头战胜了空头,还是空头战胜了多头,而在于IPO是否还能像以前那样有所作为。如果IPO一如既往地继续保持“不败新股”的格局,那么这种登记制度下的市场可能很难做到真正的市场化。这不就是事物内部的逻辑吗?

从某种意义上说,创业板新股上市之初的证券借贷卖空事件给了我们一个生动的教训。它告诉我们,创业板注册制度在上市门槛上的退化更有利于合格科技企业新股的发行和上市,跌停板的放宽对增强市场交易活动并非没有好处。然而,基于盲目放松的交易活动并不是登记制度改革的最终目标。如果没有一致的信息披露真实性,如果没有市场监管和坚定不移的投资者保护,如果没有应该退出的退市机制,包括必要的依法强制退市和市场化面值退市,如果只有基于辩证统一的卖空机制,包括与多头融资匹配的证券借贷卖空和与放宽涨跌限制匹配的T 0,那么无论业绩还是业绩,都支持这种机制。在我看来,准确把握市场化改革的方向,显然比表面热闹的市场氛围更重要,甚至更重要。创业板的机遇不仅在于改革,还在于改革带来的基于创新发展的上市公司整体素质的提高和业绩的提升。没有这个,创业板面临的市场风险不会比以前小,甚至可能更大。这不是危言耸听,而是严峻的现实。


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