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「支付清算组织」结构性货币政策工具“率先”详细解释“实际贷款利率进一步下调”

时间:2021-05-03 11:15:47作者:佚名

3月5日,十三届全国人大四次会议在北京开幕。《2021年政府工作报告》(以下简称《报告》)提出,稳健的货币政策应当灵活、准确、合理、适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持合理充裕的流动性和基本稳定的宏观杠杆率。

报告还将货币政策对实体经济和小微企业的支持放在了更加突出的位置。在货币金融方面,今年的政府工作报告用了大量的文字和表述,说货币政策要适度向实体经济、小微企业、个体工商户、新型农业经营者倾斜。

“结构性货币政策将是今年的主力。“担保”的重点是技术创新、绿色发展和小微企业。‘压力’会指向房地产金融,城市投资平台融资环境也会收紧。”东方金城首席宏观分析师王庆表示。

人大之前,市场也密切关注贷款利率走势。政府工作报告提出优化存款利率监管,推动实际贷款利率进一步下调,继续引导金融体系为实体经济盈利。

“最近,监管部门开始清理互联网存款等非法产品和竞争行为,反映了‘优化存款利率监管’的趋势。未来,随着存款利率监管的加强和存款竞争秩序的进一步规范,商业银行的存款成本可能会下降,从而为银行资产的贷款利率创造下行空间。”国家金融和发展实验室副主任曾刚说。

记者采访了市场参与者,了解到可能还有另外两种理解:一是贷款利率下降是结构性下降,主要是小微企业贷款利率下降,再融资支持普惠金融等结构性货币政策工具有助于利率下降;第二,名义利率不变,但通货膨胀上升,导致实际贷款利率下降。

如何理解「实际贷款利率下调」?

货币金融方面,市场注重“推动实际贷款利率进一步下调”。目前,LPR已成为银行贷款利率的定价基准,金融机构发行的新贷款大多以LPR为基准定价,即“贷款利率=LPR报价+利差”。2020年,央行将通过降低LPR和降低利差来引导贷款利率下调。

央行数据显示,2020年末金融机构人民币贷款加权平均利率为5.03%,比去年年末低0.41个百分点,为2009年第三季度以来的最低水平。但贷款利率下降主要集中在去年上半年,去年下半年仅下降0.03个百分点。原因是一年期LPR在去年上半年下降了30个基点,而LPR在去年下半年保持不变。

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后,LPR指MLF,贷款利率锚定LPR。换句话说,央行可以通过调整MLF利率来影响贷款利率。但MLF在银行负债中的比重仍然较低,超过60%的银行负债是存款,而MLF利率对存款利率的影响有限。

“贷款利率实际上受负债方存款利率的约束。如果存款利率不降,银行下调贷款利率的空间有限。过去很长一段时间,存款市场的竞争仍然很激烈。有一些创新,如资本保存和财富管理、结构性存款、计息存款和互联网存款。这些都在一定程度上规避了现行存款利率。监管要求使得存款利率很难与市场利率保持一致。”曾刚说。

相比之下,2020年政府工作报告中提到的货币政策工具包括RRR降息、降息、再融资等。在今年的政府工作报告中,再融资政策有所延长,但这两个工具就不再提了。有分析指出,今年,银行极有可能不会通过降息来降低贷款利率,而是通过“优化存款利率监管”来降低银行的债务成本,从而引导银行降低实际贷款利率。

曾刚还表示,今年贷款利率下降是结构性利率下降,政府工作报告更加强调促进小微企业降低融资成本,而对于一些已经出现过热迹象和存在泡沫风险的行业,融资成本可能会上升。

“下一步,货币政策将更加注重精度,通过结构性货币政策工具,继续加大对小微企业的信贷支持,同时将小微企业的综合融资成本保持在可接受的水平。然而,与已经出现过热迹象的房地产行业一样,它们的融资成本可能会上升。”曾刚说。

另一种解释是名义利率不变,但通货膨胀上升,导致实际贷款利率下降。根据经济学原理,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。

财新证券首席经济学家吴朝明表示,一方面,随着市场利率上升,名义贷款利率也会上升,但通胀水平有望从低位快速反弹,企业实际贷款利率可能下降;另一方面,报告强调,继续引导金融体系向实体经济盈利,也有利于实际贷款利率的下行趋势。

货币政策强调精确

2020年疫情引发宏观环境剧变,当年政府工作报告也改变了宏观政策。今年回归常态,政府工作报告的设定也延续了经济工作会议的设定。今年的政府工作报告提出,稳健的货币政策应该灵活、准确、合理、适度。合理适度指向市场流动性水平,准确解决中小企业融资难、融资贵的问题。

去年6月1日,推出了两项直接触及实体经济的创新政策工具,即普惠小微企业贷款扩展支持工具和普惠小微企业信贷支持计划。其主要特点之一是直接性,直接将货币政策操作与金融机构对企业的支持联系起来,以确保准确的监管和控制。

今年报告提出继续对小微企业普惠贷款实行延期还本付息政策,增加再融资再贴现支持普惠金融。国务院此前表示,普惠小微企业信贷支持计划的实施期限将于2020年底适当延长。

“结构性货币政策将是今年的主力。“担保”的重点是技术创新、绿色发展和小微企业。”汪晴说。

上述结构性工具可以减轻小微企业的负担,本质上也可以使小微企业受益。比如中小银行的资金成本比较高。央行通过再融资支持普惠金融,有助于降低中小银行的资本成本,进而引导中小银行降低小微企业的融资成本,从而更好地解决小微企业融资难、融资贵的问题。

去年,两个直接货币政策工具主要支持肖伟,支持范围未来可能会扩大。央行副行长刘国强曾写道,下一步是设计和创新具有激励效应的直接工具,如完善农村金融服务体系、发展绿色金融、引导金融机构加大对小微企业、民营企业、农业、农村和制造业的信贷支持。

吴朝明表示,将货币政策工具的支持领域直接扩大到实体经济是一个长期趋势。为了实现我国“十四五”计划和2035年的长期目标任务,必须以供给侧结构改革为主线,加大创新力度,提高经济潜在增长率。因此,民营企业、制造业等需要长期支持的国民经济重点领域和薄弱环节是重点支持对象,需要实质性政策工具的直接支持。

今年的政府工作报告还提出,要引导银行扩大信用贷款,不断增加首次贷款人数量,推进按需贷款,让更多的资金流向科技创新和绿色发展,更多的资金流向小微企业、个体工商户和新型农业经营实体,并对受疫情影响的工业企业给予有针对性的支持。大型商业银行对小微企业贷款增幅超过30%。

2019年政府工作报告首次设定小微贷款目标:当年大型国有商业银行小微企业贷款需求增长30%以上,2020年增长目标提高到40%。今年的目标是30%,比上年有所下降,可能是因为持续高速增长后,普惠小额贷款基数较高。

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(文章来源:《21世纪经济报道》)


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