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「投资理财网站」安信国际:中国绿岛科技给予买入评级,目标价上调至2港元

时间:2021-06-11 11:03:05作者:佚名

中国绿道科技(02023)是中国大型气雾剂制造商之一,主要从事研发、生产以及各种气雾剂的销售。公司通过CMS和OBM两种模式进行生产和销售。其产品远销国内外。

主要内容

公司现有业务稳步上升。2019年,公司实现营业收入4.12亿元,同比增长2%2525。净利润为2380万元,同比增长2.6%2525。历史上,公司产品布局相对稳定,家具和汽车护理产品占比最大,达到46%2525,空气清新剂占比32%2525。个人护理和农药所占的比例相对较小。公司与主要客户保持着长期良好的合作关系,业务相对稳定。健康事件帮助公司抢占了市场份额。2020年上半年营收2.63亿,同比增长20.7%2525,净利润2870万,同比增长117.4%2525。环卫事件期间,洗手液等抗疫产品销量大幅上涨。一方面,它来自需求本身的增加。另一方面,一些竞争对手的停产使公司抢占了更多的市场份额。未来,随着环保法规的收紧,市场将集中于龙头厂商,有利于公司的发展。

国药净月将成为新的增长点。公司与国药集团共同成立国药净月,以自有品牌"经纬康"进行生产和销售。生产产品包括药用气雾剂、化妆品气雾剂和家用气雾剂。我们认为国药净月的增长动力来自:1)销售渠道大幅拓宽。除了利用绿道现有的渠道资源,国药净月还将有选择地进入国药系统内的社区药店和医药团购渠道。同时,建立线上运营团队,探索线上销售渠道。2)高端产品。国药净月推出的产品定位比绿岛原厂产品更高端,单价将是原厂产品的3-4倍。由经验丰富的日本团队开发,能更好地捕捉市场需求。目前有30多种新产品在售。3)未来产能将陆续释放。该工厂将于2020年开工建设,预计2021年底投产1亿罐,2022年底投产2.5亿罐,2023年年中投产3.8亿罐。考虑到目前供不应求的状况,我们认为产能的释放将推动销量的快速增长。4)盈利能力提升。由于国药净月的产品毛利率较高,因此净利润率也较高。随着其收入占比的提高,将带动公司整体盈利能力。

中国气雾剂市场将继续保持稳定增长,行业发展空间广阔。气雾剂产品具有使用方便、密封性好、喷出的液体颗粒小、分布均匀等优点,符合消费升级趋势。中国气雾剂行业过去几年保持稳定增长,2018年产量为22.9亿罐,年复合增长率为6%2525。我国人均气雾剂消费量处于较低水平,只有1.6罐,日本为4.3罐,欧美国家普遍超过10罐。即使按日本人均水平计算,中国气雾剂市场的上限可能是目前上限的2.6倍。如果在10年内达到上限,则意味着年增长率至少为10%2525,高于目前的行业增长率。我们非常看好气雾剂行业的发展前景。

结合公司上半年经营业绩和国药净月业务发展情况,我们上调了盈利预测。预计2020/2021/2022年度归属于普通股股东的净利润将分别达到0.68/0.85/1.14亿元。,对应EPS为0.16/0.20/0.27港元。我们的预期基于保守原则,不排除未来继续向上调整的可能性。给予"买入"评级。随着产能的扩大和新产品的推出,我们预计公司未来几年将迎来快速增长,我们将目标价上调至2.0港元。

风险提示:卫生事件未达到预期;行业竞争加剧;国药净月的业务发展并不如预期。


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