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中信证券:继续拥抱核心资产,强化超出预期的年中报告布局 经济附加值

时间:2021-02-22 15:05:25作者:佚名

中信证券的秦佩静、约翰·杨、邱翔和杨凌秀周日发布了他们的最新观点:变化的节奏和不变的趋势。中信认为,近期扰乱市场的因素在中期趋势中并未发生根本变化。流动性宽松节奏不同,但边际宽松修复a股估值的趋势不变;但政策关怀经济金融的取向不会变,力度只会加大。a股在变不变,仍处于缓慢上升通道;配置方面,建议继续拥抱核心资产,加强超出预期的年中报告品种布局。

首先,虽然流动性宽松的步伐有差异,但宽松趋势不变,仍能支撑a股上行。美联储重启降息的趋势不变,市场只是游戏的时机和频率。考虑到金融和增长的稳定性,国内货币环境仍将趋于宽松。短期市场担心的信用风险暴露是防范和化解金融风险斗争的重要组成部分。在稳定金融和稳定增长的双重目标下,国内货币政策有明显的宽松趋势,无论是量还是价都有调整空间。目前银行间流动性宽松,10年期国债收益率正在向3.0%靠拢,足以成为a股的上行支撑。

第二,政策关怀取向不变。对经济金融的政策关怀取向不变,力度只会加大。预计7月份政治局会议的基调将保持不变,预计将重新讨论“六个稳定”。从近期数据来看,国内经济仍然缺乏内生的稳定力量,中美之间的差异仍然不确定,并趋于长期。政策取向明显调整,转向中性的时机还不成熟。最近,不少高层官员多次强调“六个稳定”,预计7月下旬召开的中央政治局会议也有望重温“六个稳定”。在保持风险防范底线思维的同时,再次强调稳健增长的重要性,背后的政策调整只会越来越多。

另外,金融监管也是循序渐进,没有明显的加码。在中美分歧分阶段缓解后,市场近期担心信贷紧缩甚至重启去杠杆化。中信证券认为,在“稳定金融”高度优先的背景下,这种担忧是不必要的。监管方面,近期措施只是继续执行之前相关文件的细则,提高风险管控水平,没有明显的边际加码。

总体而言,a股市场缓慢上升趋势保持不变,仍处于最佳配置窗口。中期资金净流入a股趋势不变,短期科技创新板分流规模较小。a股的扰动源于投资者在流动性、政策和监管的节奏、力度和方向上的差异越来越大,但这些因素在中期有利于a股的趋势并没有改变,未来可能会加强。

投资者应继续拥抱核心资产,并加强超出预期的年中报告的布局。无论是纵向、横向还是行业内估值比较,目前核心资产都不存在系统性高估。无论基本面亮点、增量资本偏好、行业集中度趋势、资本回报分析,核心资产仍是目前市场上最好的底仓配置品种。另外,进入年中报告季后,舆论展示的业绩亮点主要集中在主导行业,建议加强相关品种的布局。


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