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「贵金属论坛」央行的态度是谨慎的,流动性不必过于乐观

时间:2021-04-15 09:38:32作者:佚名

1月最后一周,市场资金继续吃紧。7天银行间质押式回购利率一度升至5%,而交易所隔夜回购利率一度升至10%的高点,创下两年多来的新高。疫情紧张格局超出市场预期,增加了市场对流动性拐点的担忧,a股市场和债券市场都经历了一波调整。1月29日,央行恢复公开市场净投资,并传言上调SLF利率,使市场信心略有稳定。本周央行连续两天通过逆回购将资金投放市场,市场资金明显松动。但市场情绪谨慎,在央行今日零净投资后,股票和债券继续向下调整。央行的态度和操作已经成为短期内影响股市和债市的最大因素。

图1:银行间质押式回购利率

图2:央行公开市场净释放和净回报(亿元)

负值为净收益,正值为净释放,包括反向回购、央行票据和MIL,不包括SLF。

自去年12月中央经济工作会议为货币政策定下基调以来,今年1月的央行工作会议和央行领导人的后续讲话完全延续了当时的基调,即“稳健的货币政策更加灵活温和”,“做好跨周期设计”,“稳字”、“不急转”。近期流动性吃紧,央行没有公开表态,市场对央行态度的理解完全来自央行在公开市场的操作。最近央行的操作表现出了维持市场资金紧张平衡的态度,在资金确实紧张的情况下立即投入,资金变松后立即返还,以防范资金加杠杆带来的风险。对于股市和债市来说,意味着波动性会进一步加大。

图3:上证指数和10年期国债期货主要价格涨跌(%)

就下周而言,根据往年的经验,春节附近,央行通常会通过公开市场操作注入流动性,以保持假期资金稳定。但市场对流动性收紧的预期并不完全是因为短期资金短缺。央行强调,货币政策不会急剧转向,不是不转向。而且央行不止一次提到跨周期调整,货币政策收紧是大势所趋。此外,最近一些城市的房价上涨明显,组织控股集团和资金爆炸的现象频繁发生。央行有意愿遏制楼市和股市,防范风险。即使央行稍微放松,整体资本利率中心也不会回到之前的低位。还是要继续观察央行的操作。如果投资以短期逆回购为主,那么不要对节后基金过于乐观。

图4:沪深主要定期国债到期收益率

国债期货已经连续两周下跌,从震荡区间的高点移动到区间的低点。涨停做空可以是近期的主力操作,而短线下单和轻仓则用于节假日,要注意前期震荡区间下限的支撑作用。除非央行操作转向,否则2月份国债期货下跌趋势不会逆转。


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