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「600313」瑞科达:威来特斯拉连接系统供应商,5G产品销量大

时间:2021-04-26 00:23:59作者:佚名

作者|摩西

来源|龙辉新股

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此前,苏州瑞科达连接系统有限公司(以下简称“瑞科达”)IPO由上海证券交易所试水,发起人为东吴证券。最近公司收到上海证券交易所的询证函。

瑞科达成立于2006年,专注于连接系统、微波元件等产品的设计和制造。同时,公司拥有R&D和生产的光、电、微波连接系统,产品用于移动通信、新能源汽车、工业和交通轨道。

图:公司的下游客户

来源:公司招股说明书

瑞科达下游客户名单华丽。目前拥有中兴、爱立信、三星等全球主要通信设备制造商以及KMW集团、康普等通信系统制造商的一级供应商资质。在汽车领域,拥有国内十大汽车公司一级供应商资质,客户包括美国T公司(特斯拉)、威来汽车、SAIC、一汽集团、宁德时报等。

那么,公司在移动通信和新能源汽车连接器行业的实力如何?

进入新的5G周期

在移动通信领域,瑞科达产品主要用于通信基站的天馈。信号通过光缆以光信号的形式在基站之间传输,最后以微波的形式传输。天馈的作用是实现光信号、数据信号和微波信号的相互转换。在4G系统中,天线馈电部分是RRU(远程射频模块)和天线,在5G系统中,天线馈电部分是AAU(宏基站架构)或MMU(微基站架构)。

2019年,国内移动通信从4G周期过渡到5G周期,5G基站的建设成为国内移动通信发展的重中之重,不仅提高了技术要求,也带来了连接器行业需求的突破。

从传输速度来看,5G的传输速度比4G高100倍左右,连接系统的要求是有更多性能更好的传输通道。就宏基站而言,4G单基站基本传输4-8个信道,5G基站基本传输32-64个信道,所以需求增加一个数量级。目前5G基站的主流架构是每个宏基站安装3个天线(即3个auu),一个AAU上有64个收发信道。每个AAU需要64套射频微波连接器(介质滤波器结构)或128套射频微波连接器(金属滤波器结构),公司客户主要购买后者。

来源:公司招股说明书

根据5G宏基站需要384套射频微波连接器的计算,根据公司的招股说明书,公司在2019年销售了2284万套射频微波连接器,可满足59500个64通道基站。那一年,中国造了13万台5G宏基站。根据这一计算,该公司当年提供的射频微波连接器满足了5G宏基站近一半的市场需求。2020年1月至6月,公司的销售额也满足了5G宏基站射频微波连接器约四分之一的市场需求,比例非常高。

可见公司在5G基站连接器的市场地位处于领先地位。工信部提出,2021年将新建60多万个5G基站,这将成为公司2021年的收入增长点。随着未来5G的不断推进,为了应对各种场景下对基站不断增长的需求,公司通信基站连接器的销售有很大的想象力。

但在新能源汽车方面,瑞科达的竞争力并没有移动通信领域那么突出。

公司新能源汽车连接系统产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU(配电单元总成)、MSD(手动维护开关)、充电接口/充电枪座等。

来源:公司招股说明书

数据来源:公司简介,由格隆辉整理

销量方面,由于5G产品出货量的增加,公司的通信连接系统取得了突破,但新能源连接系统的销售增长相对较慢。此外,由于2019年新能源汽车补贴政策的下降,给公司新能源接入系统的销售带来了一定的困难。

然而,新能源产业是未来汽车产业发展的结构性机遇。此外,公司在高压大电流连接器技术方面处于领先地位,公司未来在这方面的业务收入可以保持稳定增长。

技术是新能源业务的突破口

数据来源:公司简介,由格隆辉整理

瑞科达三年期一期收入分别为4.2亿元、4.5亿元、5.08亿元和3亿元,同比分别增长36.70%、7.04%、12.98%和32.06%,呈现稳定增长态势。其中,新能源接入系统的收益波动较大。由于大量5G基站的建设,5G基站连接器的需求上升,公司产品的结构重心逐渐向通信连接系统转移。从2017年到2019年的三年间,通信连接系统的收入比例从27.36%上升到42.24%,这一变化源于公司领先的5G射频连接器技术。

来源:公司招股说明书

R&D科技一直是电子元器件公司的核心竞争力,公司90%的收入来自核心技术的自主研发。板对板射频连接器技术和高压大电流连接器技术在国内处于领先水平。2017-2019年R&D费用分别为3059.89万元、3058.6万元和3445.4万元。

公司与可比公司的毛利率比较

来源:公司招股说明书

瑞科达整体毛利率略高于可比公司,2018年有所下降,之后逐渐上升。我们从两个主要业务的毛利率中寻找原因。

2017年至2019年,公司通信连接系统业务毛利率分别为25.94%、28.41%和38.55%,呈上升趋势。新能源接入系统毛利率分别为37.26%、29.15%和23.37%,逐年下降。2018年,新能源接入系统销售比例的扩大降低了公司的整体毛利率。

新能源接入系统毛利率下降有两个原因。第一,由于2019年新能源汽车补贴政策的倒退,产品开发难度增加,使得生产成本不断上升。二是市场竞争加剧,公司不得不降低售价,导致毛利率持续下降。2020年1-6月,毛利率21.4%,仍在下降,公司面临着成本和销售两方面的挑战。

新能源业务的突破在于技术。目前新能源汽车面临的问题是快速充电技术,这取决于高压充电和充电桩的发展。公司高压大电流连接器不落后,有核心技术支持。如果能抓住电力置换、快速充电等新技术路径的机遇,将有助于公司进一步拓展市场。

总结

未来会大量建设5G基站,这是肯定的。新能源汽车方面,充电技术急需变革,加速产业化的趋势对公司来说是一个契机,让技术领先者站在舞台的聚光灯下。

预计瑞科达凭借技术优势和优质客户,可以打造自己的核心竞争力。


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