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「百度模拟炒股」在成本结束的驱动下,可以预期价格的上涨将保持全球燃料油市场的供需平衡

时间:2021-04-16 20:20:28作者:佚名

得益于国际原油价格反弹至每桶60美元以上,航空燃油价格在2月底飙升至近13个月来的最高水平。从燃料油本身的基本面来看,我们认为2021年市场的主调是后疫情时代供需逐渐恢复,从全年来看一般会保持一个比较紧的平衡。前期由于疫情和IMO2020积累的库存预计会进一步消化。

需求将跟随航运复苏的节奏

在需求方面,我们预计,在疫苗分发取得重大进展和全球新冠肺炎疫情得到有效控制后,船用燃料油的消费将随着航运端的复苏步伐而回升,特别是早期受疫情影响较大的航运市场将得到显著修复。纵观全年,预计船用燃料油需求将同比每天增加18.1万桶。

具体节奏上,根据目前疫情发展节奏分析,预计船用燃料油消费将从第二季度开始加速回归,但第四季度同比增速将放缓,主要原因是2020年第四季度集装箱运输市场蓬勃发展带来的基数效用较高。就发电终端需求而言,预计今年全年将保持稳定。但由于近期亚洲LNG价格飙升,替代效应导致电厂燃油消耗率上升,导致一季度发电终端需求较去年同期强劲。

此外,随着欧佩克+未来逐渐增产,加上伊朗原油重返市场的潜力,今年原油轻质化结构可能会有所转向,尤其是下半年,这对炼油厂的燃料油需求不利。但我们相信,随着各地新的大型炼油化工项目的投产,炼油化工系统的残油处理能力将进一步提高,其燃料油需求仍能保持一定的基本水平,大幅减弱的概率较低。

图为SHFE富期货结算价(单位:元/吨)

图为INE陆期货结算价(单位:元/吨)

B.累计库存目前已基本消化

在供应方面,我们认为,随着全球疫情控制和成品油消费的恢复,炼油厂的运营率将逐步回升,从而带动包括燃料油在内的成品油供应增加。所以燃油供给回归节奏和船用燃油需求回归节奏类似,预计第二季度开始加速。短期来看,由于全球疫情依然严峻,炼油厂开工水平被打压,基数比去年同期高(欧佩克只同意第二季度减产)。所以今年第一季度燃油供应量同比降幅较大,比较需求侧目前是靠发电端助推。因此燃料油市场短期内存在一定程度的供需错配,导致今年第一季度供应紧张期。

图为新加坡高硫燃料油现货价格(单位:美元/吨)

总的来说,参考JODI和国际能源署的数据,我们估计2021年第一季度至第四季度全球燃料油供应量分别为632.9万桶/日、633.6万桶/日、623.4万桶/日和625.1万桶/日,同比分别为-52.6万桶/日、23.1万桶/日和29.9万桶/日。 2021年第一季度至第四季度全球燃料油需求预计分别为656.5万桶/日、634.1万桶/日、640.3万桶/日和643.5万桶/日,同比变化分别为16.4万桶/日、35.9万桶/日、21.1万桶/日和7.3万桶/日。 供需方面,全年第一季度至第四季度的供应缺口分别为23.6万桶/日、5000桶/日、16.9万桶/日和18.4万桶/日。

图为新加坡低硫燃料油现货价格(单位:美元/吨)

经过去年下半年的持续去库存,爆发以来积累的燃料油库存到现在已经基本消化,这意味着今年燃料油将以“轻装上阵”的姿态面临进一步的供需紧缩趋势,值得期待未来更强的市场结构。

图为INE路与SHFE府的差价(单位:美元/吨)

基于以上对2021年燃料油资产负债表的预测,结合今年原油价格中心上移的判断,我们认为高、低硫燃料油(FU,LU)单边价格有望走出今年震荡上行的行情。

图为美国燃料油库存(单位:千桶)

c、低硫燃油消耗将得到更大幅度的提振

我们预计今年低硫燃料油的基本面将强于高硫燃料油,主要原因如下:一是低硫燃料油成为2020年后船舶最主流的燃料,低硫燃料油在整体航运需求良好的背景下可以享受更大的需求增长;第二,欧佩克今年的高概率会逐渐缓解。此外,拜登政府未来可能放松对伊朗和委内瑞拉的制裁,这将导致中、重质酸油供应增加,从而放松高硫燃料油;第三,随着疫情的逐步恢复,前期受到较大影响的汽油、柴油、煤炭的消费量有望回归正轨,而低硫燃料油由于与FCC等二次装置的加工路径相调和,与这些轻油产品的价值关系更为密切,因此随着未来汽油、柴油、煤炭的裂解差异回升,低硫燃料油的消费量将得到更为明显的提振。

综上所述,我们建议在适当的位置和时间增加鲁孚差价。考虑到高硫和低硫的季节性差异,这种价格差异在第一季度和第四季度可能会有更强的向上驱动力。此外,我们需要密切关注美国和伊朗的外交关系。一旦美国放松对伊朗石油的制裁,将对高硫和低硫之间的价格差异产生“扩大效应”。


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